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Corrigé détaillé · chapitre 5

L’équilibre financier : FRF, BFG et trésorerie

Étude de cas : Marché Hay Riad

  1. Bilan fonctionnel.
    En MDH20242025
    Financement permanent4,24,1
    − Immobilisations nettes3,93,6
    FRF0,30,5
    Actif circulant hors trésorerie1,92,2
    − Passif circulant hors trésorerie3,84,6
    BFG−1,9−2,4
    TN = FRF − BFG2,22,9

    Contrôle par le bas : banques et caisse, sans découvert, 2,2 et 2,9. Les deux chemins concordent.

  2. BFG en jours. −1,9 / 26,5 × 360 = −25,8 jours en 2024 ; −2,4 / 30,0 × 360 = −28,8 jours en 2025. Les clients paient à la caisse, le stock tourne en moins d’un mois, les fournisseurs attendent 60 jours : le magasin encaisse avant de payer. Quand les ventes montent, la dette fournisseurs grossit plus vite que le stock : la ressource tirée de l’exploitation grandit. En 2025, la trésorerie gagne 0,7 MDH, dont 0,5 MDH grâce au BFG et 0,2 MDH seulement grâce au FRF. Si les ventes baissaient, la dette fournisseurs fondrait et la trésorerie avec elle, sans aucune perte au CPC. Cette trésorerie appartient en partie aux fournisseurs.
  3. Paiement comptant. FRF : 0,5 − 4,5 = −4,0. BFG inchangé : −2,4. TN = FRF − BFG = −4,0 − (−2,4) = −1,6, soit un découvert de 1,6 MDH (contrôle : 2,9 − 4,5 = −1,6). Le magasin passe dans la configuration FRF < ; BFG < ; 0. Règle non respectée : des aménagements utilisés pendant des années seraient financés par le crédit fournisseurs et par le découvert. Le second magasin aura en plus son propre stock à financer.
  4. Financement adapté. FRF : 0,5 − 4,5 + 3,5 + 1,0 = 0,5 ; TN = 0,5 − (−2,4) = 2,9. Le compte courant bloqué pour cinq ans est une ressource stable : l’analyste le classe en financement permanent, à côté des dettes de financement. La banque demandera sans doute un blocage sur toute la durée du prêt, sept ans.

Testez vos connaissances

  1. La trésorerie passif, avec les crédits de trésorerie et les soldes créditeurs de banque.
  2. Les chèques non échus comptés en banque. Remis en créances clients, ils sortent de la trésorerie actif : la TN baisse, le BFG monte. Le crédit-bail et le compte courant bloqué laissent la TN inchangée.
  3. Oui. Le BFG négatif est une ressource, mais elle suit l’activité : si les ventes baissent ou si les fournisseurs raccourcissent leurs délais, elle fond. Financer des immobilisations avec elle expose à un découvert au plus mauvais moment. La règle reste un FRF positif.
  4. FRF = 50 − 38 = 12 ; BFG = 30 − 22 = 8 ; TN = 12 − 8 = 4.
  5. Erreur : la banque et le découvert sont de la trésorerie ; ils n’entrent pas dans le BFG. BFG = (40 − 5) − (30 − 8) = 35 − 22 = 13 ; TN = 5 − 8 = −3.
  6. EBE = 50 − 30 − 2 = 18. L’EBE se calcule sur des ventes facturées et des consommations, pas sur des encaissements et des paiements. Avant d’arriver en banque, il est absorbé par la hausse du BFG, puis par les investissements, les remboursements d’emprunt, l’impôt et les dividendes (chapitre 4).

À vous

Bilan fonctionnel 2024 de Kartona. Financement permanent = 63,7 + 55,0 + 0,6 = 119,3 ; FRF = 119,3 − 78,3 = 41,0. Actif circulant = 23,4 + 49,7 + 3,6 + 1,2 = 77,9 ; passif circulant = 27,7 + 3,1 + 3,4 + 1,1 = 35,3 ; BFG = 77,9 − 35,3 = 42,6. TN par le haut = 41,0 − 42,6 = −1,6 ; par le bas = 4,1 − 5,7 = −1,6 MDH. Dès 2024, le FRF ne couvre plus le BFG.

Crédit-bail réintégré fin 2024. Valeur nette : 10,0 − 0,5 = 9,5 (un semestre d’amortissement). Actif immobilisé : 78,3 + 9,5 = 87,8. Financement permanent : 119,3 + 9,5 = 128,8 ; les 9,5 ajoutés se partagent entre dettes de financement (9,1) et capitaux propres (0,4). FRF inchangé (41,0). Dette nette : 56,6 + 9,1 = 65,7 MDH.

Pour aller plus loin : un emprunt ou un compte courant bloqué

Montant. Le FRF doit rejoindre le BFG : 58,3 − 41,1 = 17,2 MDH de ressources stables, le découvert net de fin 2025. Dans les deux cas, le FRF monte de 17,2 MDH, le BFG ne bouge pas et la TN revient à zéro.

Emprunt. Dettes de financement et trésorerie montent d’autant : dette nette inchangée, 65,2 MDH ; ratio 65,2 / 26,1 = 2,498, juste sous le plafond de 2,5. L’emprunt rétablit l’équilibre du bilan, pas le ratio, et il ajoute des intérêts.

Compte bloqué. En quasi-fonds propres (chapitre 7), il reste hors dette nette : 65,2 − 17,2 = 48,0 MDH ; ratio 48,0 / 26,1 = 1,84.

Conclusion. Seul le compte courant, bloqué pour toute la durée du prêt, redonne de la marge sous le covenant. Un dividende de 4 MDH irait en sens inverse.