Chapitre 1 · Penser comme un analyste financier

Trouver les comptes d’une société cotée

4 min

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Transcription

Le 27 juillet 2026, T2S Group Holding, un groupe marocain de technologies médicales, a fait son entrée à la Bourse de Casablanca. Trois semaines plus tôt, le 6 juillet, l’Autorité marocaine du marché des capitaux, l’AMMC, avait enregistré son document de référence 2025. Ce document contient trois années de comptes, de 2023 à 2025, et c’est un document public.
Où trouver les comptes d’une société cotée ? À deux endroits. D’abord dans les documents enregistrés ou visés par l’AMMC lors d’une opération. Le document de référence présente la société et ses comptes. La note d’opération présente l’opération elle-même. Ensuite dans la communication financière que la société publie.
Dans la partie financière du document, avant de noter le moindre chiffre, repérez quatre informations en tête des tableaux. Le périmètre d’abord : des comptes sociaux, ceux d’une seule société, ou des comptes consolidés, qui regroupent la société mère et ses filiales. Le référentiel ensuite : le Code général de normalisation comptable, le CGNC, ou les normes internationales, les IFRS. Puis la date de clôture. Enfin, la mention d’un audit. Méfiez-vous des comptes provisoires, établis sans les écritures de fin d’exercice : leur résultat est presque toujours trop beau.
Arrêtez la vidéo et lisez l’en-tête du tableau à l’écran : ces comptes sont-ils sociaux ou consolidés, établis selon le CGNC ou selon les IFRS ?
Ce sont des comptes consolidés, en normes IFRS, et ils sont audités. Retenez la règle. Les comptes sociaux suivent toujours le CGNC. Les comptes consolidés d’un groupe coté peuvent suivre les IFRS. Pour les comptes consolidés des banques, les IFRS sont obligatoires. Un groupe coté qui a choisi les IFRS ne peut plus revenir aux normes marocaines.
Notez maintenant deux chiffres de 2025. Le chiffre d’affaires consolidé est de 1 763,3 millions de dirhams. Le résultat net consolidé passe de 77,6 millions en 2024 à 211,3 millions en 2025. Sur ce montant, 204,6 millions reviennent aux actionnaires de la société mère : c’est la part du groupe. Ce bond du résultat vient-il seulement de l’activité ? Non. Le résultat de 2025 comprend un élément non récurrent de 65,3 millions de dirhams avant impôt, lié surtout à la cession d’une activité. Signalez-le à côté du chiffre. Le chapitre 9 revient sur ce point.
Regardez ensuite l’unité, en haut du tableau : ici, des millions de dirhams. L’erreur classique consiste à lire des millions comme des milliers. Si l’en-tête disait « en milliers de dirhams », le même nombre, 1 763,3, ne vaudrait que 1,8 million de dirhams, soit mille fois moins. Une erreur d’unité fausse tous les ratios calculés ensuite.
Dernière précaution : pouvez-vous comparer ce groupe à Kartona ? Pas directement. Les comptes sociaux de Kartona suivent le CGNC, ceux de T2S sont des consolidés en IFRS. En IFRS, le groupe compte ses dettes de crédit-bail et de location dans son endettement net. En CGNC, comme chez Kartona, le crédit-bail reste hors bilan. On ne compare pas deux entreprises sans vérifier d’abord le référentiel et la période de leurs comptes.
Chaque chiffre relevé porte sa source, sa date, son référentiel et son unité : pour T2S, le document de référence 2025 enregistré en juillet 2026, des comptes consolidés en IFRS, des millions de dirhams.

Transcription

Le 27 juillet 2026, T2S Group Holding, un groupe marocain de technologies médicales, a fait son entrée à la Bourse de Casablanca. Trois semaines plus tôt, le 6 juillet, l’Autorité marocaine du marché des capitaux, l’AMMC, avait enregistré son document de référence 2025. Ce document contient trois années de comptes, de 2023 à 2025, et c’est un document public.

Où trouver les comptes d’une société cotée ? À deux endroits. D’abord dans les documents enregistrés ou visés par l’AMMC lors d’une opération. Le document de référence présente la société et ses comptes. La note d’opération présente l’opération elle-même. Ensuite dans la communication financière que la société publie.

Dans la partie financière du document, avant de noter le moindre chiffre, repérez quatre informations en tête des tableaux. Le périmètre d’abord : des comptes sociaux, ceux d’une seule société, ou des comptes consolidés, qui regroupent la société mère et ses filiales. Le référentiel ensuite : le Code général de normalisation comptable, le CGNC, ou les normes internationales, les IFRS. Puis la date de clôture. Enfin, la mention d’un audit. Méfiez-vous des comptes provisoires, établis sans les écritures de fin d’exercice : leur résultat est presque toujours trop beau.

Arrêtez la vidéo et lisez l’en-tête du tableau à l’écran : ces comptes sont-ils sociaux ou consolidés, établis selon le CGNC ou selon les IFRS ?

Ce sont des comptes consolidés, en normes IFRS, et ils sont audités. Retenez la règle. Les comptes sociaux suivent toujours le CGNC. Les comptes consolidés d’un groupe coté peuvent suivre les IFRS. Pour les comptes consolidés des banques, les IFRS sont obligatoires. Un groupe coté qui a choisi les IFRS ne peut plus revenir aux normes marocaines.

Notez maintenant deux chiffres de 2025. Le chiffre d’affaires consolidé est de 1 763,3 millions de dirhams. Le résultat net consolidé passe de 77,6 millions en 2024 à 211,3 millions en 2025. Sur ce montant, 204,6 millions reviennent aux actionnaires de la société mère : c’est la part du groupe. Ce bond du résultat vient-il seulement de l’activité ? Non. Le résultat de 2025 comprend un élément non récurrent de 65,3 millions de dirhams avant impôt, lié surtout à la cession d’une activité. Signalez-le à côté du chiffre. Le chapitre 9 revient sur ce point.

Regardez ensuite l’unité, en haut du tableau : ici, des millions de dirhams. L’erreur classique consiste à lire des millions comme des milliers. Si l’en-tête disait « en milliers de dirhams », le même nombre, 1 763,3, ne vaudrait que 1,8 million de dirhams, soit mille fois moins. Une erreur d’unité fausse tous les ratios calculés ensuite.

Dernière précaution : pouvez-vous comparer ce groupe à Kartona ? Pas directement. Les comptes sociaux de Kartona suivent le CGNC, ceux de T2S sont des consolidés en IFRS. En IFRS, le groupe compte ses dettes de crédit-bail et de location dans son endettement net. En CGNC, comme chez Kartona, le crédit-bail reste hors bilan. On ne compare pas deux entreprises sans vérifier d’abord le référentiel et la période de leurs comptes.

Chaque chiffre relevé porte sa source, sa date, son référentiel et son unité : pour T2S, le document de référence 2025 enregistré en juillet 2026, des comptes consolidés en IFRS, des millions de dirhams.