Chapitre 4 · De la CAF à la trésorerie
Du tableau de financement aux flux
Transcription
En 2025, Kartona a dégagé 15,3 millions de dirhams d’autofinancement. Sa trésorerie nette a pourtant baissé de 15,6 millions. À la banque, Laïla Bennis veut savoir d’où vient l’argent et où il va. Le tableau de financement et le tableau des flux de trésorerie décrivent la même année avec les mêmes montants, rangés autrement. Passez de l’un à l’autre, ligne par ligne, comme dans le tableau « Kartona SA, tableau des flux de trésorerie : la colonne 2025 à compléter ».
Partez du tableau de financement de 2025. En ressources, vous trouvez l’autofinancement, 15,3 millions, et la cession d’une vieille machine, 0,8 million. Aucun emprunt nouveau. En emplois, vous trouvez 9 millions d’acquisitions et 7 millions de remboursements d’emprunts. Le fonds de roulement fonctionnel n’augmente donc que de 0,1 million. Plus bas, le besoin de financement global, le BFG, augmente de 15,7 millions, et la trésorerie baisse de 15,6 millions.
Le tableau des flux reclasse ces montants en trois familles. Chaque montant prend le signe de son effet sur la trésorerie. Une rentrée d’argent est positive ; une hausse du BFG ou un remboursement est négatif. L’exploitation d’abord : partez de la capacité d’autofinancement, la CAF, 18,8 millions, et retirez la hausse du BFG, 15,7 millions. Le flux d’exploitation est de 3,1 millions. L’investissement ensuite : moins 9 millions d’acquisitions, plus 0,8 million de cession, soit moins 8,2 millions. Le financement enfin : aucun emprunt, moins 7 millions de remboursements, moins 3,5 millions de dividendes, soit moins 10,5 millions.
Première question du livre : où sont passés les dividendes ? Dans le tableau de financement, ils sont déduits dès la première ligne, puisque l’autofinancement est la CAF après dividendes. Le tableau des flux part de la CAF, avant dividendes. Ils n’apparaissent donc qu’au flux de financement. Si vous partez de l’autofinancement et retirez encore les dividendes au financement, vous les comptez deux fois.
Seconde question : et la variation du BFG ? Elle figurait en bas du tableau de financement, sous les emplois stables. Ici, elle remonte dans le flux d’exploitation, car elle naît du cycle d’exploitation : clients, stocks, fournisseurs. Imane, la stagiaire, le disait déjà : c’est le cycle d’exploitation qui vide la caisse.
Additionnez maintenant exploitation et investissement : 3,1 moins 8,2, soit moins 5,1 millions. C’est le flux de trésorerie disponible, en anglais le free cash flow. Il se calcule ici après intérêts et impôt, puisque la CAF les a déjà retirés. Il dit au banquier ce qui reste, après les investissements, pour rembourser les emprunts et verser les dividendes. Chez Kartona, il manque 5,1 millions avant même de rembourser quoi que ce soit.
Le flux disponible est négatif, le flux de financement aussi, à moins 10,5 millions. Qui a payé ? Arrêtez la vidéo et répondez.
La trésorerie, c’est-à-dire le découvert : fin 2025, les découverts et les crédits d’escompte de Kartona atteignent 19,5 millions. Moins 5,1 et moins 10,5, cela fait moins 15,6 millions : c’est la variation de la trésorerie nette. Kenza Alaoui demandait où était passé le bénéfice. L’argent de l’année est parti dans le BFG, les investissements, les remboursements et le dividende ; le découvert a payé la différence.
Contrôlez au bilan. La trésorerie nette passe de moins 1,6 million fin 2024 à moins 17,2 millions fin 2025 : l’écart est bien de moins 15,6 millions. Les deux tableaux aboutissent à la même variation. S’ils divergent, reprenez les signes un par un.
Un mot sur la méthode. Le tableau des flux ne fait pas partie des états de synthèse du Code général de normalisation comptable. L’analyste externe le construit à partir de la CAF : c’est la méthode indirecte. Pourquoi pas la méthode directe, encaissements moins décaissements ? Parce qu’elle demande les relevés internes de l’entreprise, que l’analyste n’a pas.
Retenez le contrôle final : les trois flux additionnés doivent retomber sur la variation de la trésorerie nette lue au bilan, moins 15,6 millions pour Kartona en 2025.